为什么说在外汇交易中运用凯利公式进行资金管理是个大错误?

从我多年的交易经验来讲,先不说执行凯利公式会造成心理上的重仓,因为人是感性的,人不是计算机,数学认为合理的东西,在人的心里却是不被合理的。本文就从凯利公式本身的问题和我的交易生涯来讲明白这个大错误。

我的数学程度,你大概用大拇指和食指加一加就算出来了,但我知道“数学很有用”,所
以我开始用“凯利公式”来做商品期货交易。这里用 F 表示你用来支持每一笔交易的资本:
F=[(R+1)×P-1]/R
P=系统获利准确率的百分比
R=交易获利相对交易亏损的比例
让我们来看一个 65%准确率及赢家为输家 1.3 倍的系统范例。以下的数学公式是以 P 为
0.65 及 R 为 1.3 做计算:
[(1.3+1)×0.65-1]/1.3
2.3×0.65=1.495-1=0.495/1.3=38%用于交易之资金比率
在此示例中,您将使用 38% 的自有资金来支持每笔交易:如果您的账户中有 100,000 美元,您
只需将 38,000 美元除以保证金即可计算合约数量; 如果保证金为 $2,000,您可以交易 19 份合约
合同。
凯利公式的力量
这个公式给了我惊人的交易结果。 由于我在很短的时间内用少量的钱赚取了巨额利润,
成为著名的传奇人物。 我的方法是按照“凯利公式”将账户中的资金乘以一定的百分比

除以边距。 这非常有效,以至于我被踢出了比赛,因为赞助商认为除了作弊之外很难做任何事情
相信会有这么好的表现。 时至今日,网上仍有指控说我有两个账户,一个专门记录盈利交易,
另一个专门记录亏损交易的。 他们似乎忘记了,或者根本不知道,除了严重违法之外,
有些交易者在进入交易之前必须提供一个账户,经纪人和我自己都不知道应该进行哪个交易
这应该记录在哪个帐户中。
但正如你所料,据我所知,交易史上还没有人取得过这样的成绩。 更差,
我已经做过不止一次了。 失败者会痛苦地抱怨说,如果不是侥幸或运气,一定是偷偷加了一些数字或交易。
我的做法是相当革命性的,就像任何伟大的革命一样,流血事件必然会被牺牲。 我不被信任
第一次流血,先是全国期货协会,然后是商品期货交易委员会,他们下令彻查我
帐户记录,因为这似乎是假的。
CFTC去经纪人办公室进行了全面搜索,并拿走了我所有的交易记录,并保留了1年才归还
回去。 大约一年后它被退回,猜猜发生了什么,他们把它拿回来了! 因为我的表现太好了
逆天。
都是因为市场从来没有听说过这么好的表现。 我用这个资金管理系统来管理某个
账户,这导致在 18 个月内从最初的 60,000 美元增加到近 500,000 美元。 后来客户起诉我是因为
她的律师说她应该赚到 5400 万美元而不是 50 万美元。 只要我的追随者赚钱,他们现在
崇拜我。 没有人能控制这场革命

很棒的故事,不是吗?
但这种资金管理方法是一把双刃剑。
我的出色表现吸引了很多钱来管理,这是很多钱,但接下来发生了什么
脸的故事:光亮表现的反面,完全暴露在阳光下。 当我使用旧的三足猫技术时,
当试图成为一名经理(即经营一家资金管理公司)时,我的操作系统或方法失败了,
看着资产以同样惊人的速度流失,连续亏损。 虽然以前赚钱快,现在亏了
一样快。
券商和客户惊慌失措,资产一路下跌时大多撤资,无法接受账户
账户余额波动很大。 我自己的帐户以 10,000 美元开始元旦(是的,10,000 美元 0 毛钱 0
美分),然后高达 210 万美元……然后它和其他人一起修理……它也被困在风暴环中,
它一路下降到 700,000 美元。

当时,除了我之外,所有人都跳海逃生。 我是一名期货交易员,我只是喜欢成为一辆飞驰的汽车。
我还有哪些其他生活方式选择? 没有。所以我留下来等待,我的交易账户在 1987 年底又回来了
110 万美元。
多么了不起的一年!
在我们开发系统和共同管理基金的过程中,Weiss 在我身边看着这一切。 早在我看到它之前,
他已经看到了,他看到了“凯利公式”的致命错误。 我完全失明并继续使用它
交易,数学天才韦斯开始钻研资金管理,最终出版了三本书。 他的第一个
一本书是《资金管理的数学》,然后是《投资组织者公式》,还有我最喜欢的《资金管理新论文》。
这些书籍由纽约的 John Wiley & Co 出版,是任何认真的交易员或基金经理的必读书籍。
Weiss 注意到“Kelly 公式”中有一个错误。 “凯利公式”最初是为了补充电子比特的流动,
后来有人引用它来赌二十一点。 问题在于一个简单的事实,即二十一点不是商品或交易。 存在
投注二十一点时,您可以输的本金仅限于您投入的筹码,您可以赢取的利润仅限于本金
筹码范围。

对于我们投机者来说,生活并不容易,我们输赢的程度是不确定的。 有时赚很多钱,有时只是很小的钱
小李,我们输的规律是一样的:输赢的规模是随机的。
一旦 Weiss 明白了这一点,他立即能够解释为什么我的资产波动如此之大。 他们为什么
发生是因为使用了错误的公式。 在我们即将进入新世纪之际,这似乎是一个基本的
但当时我们正处于资本管理的革命时期,所以很难马上看到这个问题。 据我所知,我
他们跟踪市场并在未知领域进行交易。 当时我们看到交易表现相当可观,所以我们不愿意
我想对目前的工作方式做出重大改变。
Weiss 推导出了一个他称之为“最优 F”的概念。 它与“凯利公式”非常相似,不同之处在于它适用
轻松的市场,并为您提供固定百分比的账户余额,您可以使用它来支持交易。 让
让我们看看以这种方式会发生什么。

最后壮汉断了手腕
“最佳 F” 或帐户余额的固定百分比的概念意味着,一旦您开始使用,您将旋转得越来越快。
让我证明这一点:假设每笔交易的平均赢/输为 200 美元,您每月交易 10 次,每赚 10,000 美元
元会添加一个合约,那么你必须做50笔交易,否则需要5个月才能添加一个新合约。
之后,从2到3只需要2.5个月。7周可以增加到4; 5周后

直接跳到5; 1个月6个; 25 天内 7 次; 21 天 8 次; 18 天 8 次
9份合同; 再过 16.5 天,您将交易 10 份合约。
这样做的结果必然是灾难。 现在你在树的顶端,拿着一堆合同。 什么时候
当您输掉大笔交易时,树梢会折断(平均每份合约 200 美元,即 600 美元的 3 倍)
元乘以 10,所以你损失了 6,000 美元),但你没有损失 10,000 美元,所以你又买进卖出了 10 个单位,你就输了
6000 美元。 仅在两次交易中,您的净值就从最高的 100,000 美元下降了 12,000 美元。
下一笔交易又输了,一共输了3盘。 这次你交易了 9 个单位,乘以 200 美元的平均值,所以
损失 1800 美元(我们算作 2000 美元)。 您现在损失了 14,000 美元。
同期有一个“更聪明”的交易员,他比你下单的速度更快,他减了2股,平均亏损5000
美元合约,所以第一次亏损,他减少到只剩下8张合约,只亏损2400美元,避免了其他
6,000 美元的灾难性损失并继续比赛。
但显然情况更糟……
让我们看一个利润系统。 它有 55% 的获胜机会,您每次都将以 25% 的存款进行买卖
从 25,000 美元开始交易。 每笔交易的输赢上限也是 1,000 美元。
即使您可以赚到 1,000 美元,也有 65% 的机会平仓,这对于仅一份合约来说是相当大的合约。
一位交易员损失了 16,000 美元,只有 20% 的机会平仓。

让我们看看另一种情况,一开始我们做了 8 笔交易中的 5 笔,这是很多,不是吗?
看这个……5胜3负,最后你输了。 这怎么可能? 嗯,有两个原因:一
资金管理让你赚到了 58,000 美元,却让你失望了; 另外,最后的交易就像市场一样
给我们的那种交易,一次损失超过平均损失的2倍。 如果维持过去的损失水平,
您的帐户中仍有 26,000 美元。 一个聪明的交易者在第一次损失上加倍下注,在第七次交易中就会失败。
损失 5,000 美元,还剩 39,000 美元,然后在第 8 笔交易中第二次亏损损失 8,000 美元,净资产为 31,000 美元
美元。
注意控制损失
当我们寻找任何可能的方法来驯服市场的野兽时,我的交易生涯处于投机性波动
摇摆不定,蹒跚前行。 但是,通过这个搜索,我们得到了一些可以用来计算下一次购买的基本概念
要出售的合约数量。
其中一个概念是将我们的账户余额除以保证金加上系统过去看到的最大余额

损失金额,这种做法绝对是最合理的。 未来可能遇到的损失可能不会更大,但一定会
差不多,所以最后可以准备足够的资金和保证金作为支撑。 事实上,当我发现一个人需要一个纽带时
当可以安全地加上最大清算损失的 1.5 倍时,我真的很吃惊。
因此,如果保证金为 3,000 美元,而系统过去最大的平仓亏损为 5,000 美元,您需要
交易一份合约需要 10,500 美元(3,000 美元 + 5,000 美元 × 1.5)。 这是一个非常好的公式,
但它仍然存在一些问题。
现在我将展示一些使用这种方法来管理资金的方法。 这种方法是我最好的系统之一,所以它
性能会显得更好。 您还应该注意到,这个系统已经产生了一些令人难以置信的好结果,数百万美元
元利润。 事实上,该系统在未来可能表现不佳。 而大多数人不是这样的
例如,允许自己买卖超过5000单位的债券,并以债券价格的最小变动为基准,只要输1
点,你必须损失 162,500 美元! 而当债券市场开市时,或某一天早上,一次下跌 10 个点的情况并不少见。
家常便饭,让我算一下,那是 1,625,000 美元! 所以不要被利润诱惑,只专注于坚实
良好的资金管理将使您表现如何。

您应该注意的是不同实践会产生哪些性能差异。 本系统用于债券交易,保证
黄金是 3000 美元。 现在,我们将不同的资金管理策略配对,以便您了解哪一种最适合您。 为了
为了得到原始参数,我首先以前七年的数据为样本对系统进行了测试,得到了清算损失的金额,
数量的准确性,风险和回报率,然后在剩余时间添加资金管理系统进行交易。 我让这他妈的
简易系统最多可以买卖5000个单位的债券,应该足够大了。
琼斯和固定比率交易
我的另一位朋友瑞恩·琼斯 (Ryan Jones) 痴迷于资金管理。 我在我主持的研讨会上认出了
我遇到了这个学生,后来我参加了他主持的一个资金管理研讨会,这是我最喜欢的科目。 琼斯经常想到这个
问题,并花费数千美元研究他所谓的固定比率交易的解决方案。
像韦斯和我一样,琼斯想避开隐藏在凯利公式中的地雷。 他的解决方案是避免
如果账户余额为 Y 美元,则交易 X 合约的固定比例方式。
他的大部分理论是因为他不喜欢过快地扩大合同数量。 对于 100,000 美元的帐户,每个
10,000 美元买入和卖出一份合约,这意味着我们将以 10 份合约或单位开始交易。 让我们假设每笔交易的平均值
250 美元的轻松利润意味着我们将赚取 2500 美元(10 份合约 x 250 美元),这需要 5 次交易,
将进一步增加至交易 11 份合约。 如果一切顺利,我们赚了 5 万美元,净资产

以 150,000 美元的价格,此时我们可以交易 15 份合约,将其乘以 250 美元,我们每次可以获得 3,750 美元的利润。 因为
因此,现在我们只需要再进行 3 笔交易,就可以增加 1 份合约的交易。 200,000 美元的利润
每笔交易 5,000 美元,因此只需 2 胜即可添加另一份合约。
琼斯的方法是在新合同被打破之前赚到固定百分比的钱。 如果您获利 5,000 美元,您可以
从 10 到 11 份合约,100,000 美元的账户需要赚取 50,000 美元。
固定比率意味着如果平均需要 15 笔交易才能从 1 份合约增加到 2 份合约,那么
必须使用15次交易才能跳到下一个级别,这与Weiss以更少的交易晋升到下一个级别相同。
级别交易的固定百分比方法有所不同。
琼斯添加一个变量(您可以根据个人喜好决定这个值)乘以最大平仓损失金额来做到这一点
公式。 他似乎更喜欢将最大收盘亏损金额乘以 2。现在让我们看看琼斯的公式,它适用于相同的
债券交易系统的情况。
你会看到这个方法也会让你变得富有,因为它可以让你的账户余额成倍增长,在这种情况下,
这是 18,107,546 美元。 如果使用另一种公式来实现这种增长,则必须拨出更大比例的银行存款
还清每一次赌注。 当然,这样做也会产生毁灭性的结果,除非您使用的存款余额百分比非常低,但是
它的回报率肯定不会那么快地增加你的存款。

轮到我玩解决方案了
在与 Weiss 和 Jones 的交谈中,我逐渐了解到,资产剧烈波动的原因并不是系统的准确性。
也不是输赢的比率或平仓的损失金额。 上下震荡的原因来自于亏损最大的交易,而这个概念
很重要。
在开发系统时,很容易创建一个准确率达到 90% 的系统,肯定会发财,但最终会破产
我们的系统欺骗自己。 听起来不可思议,不是吗? 但确实如此,这就是为什么
这样的解释。 90% 准确的系统,每笔交易获利 1000 美元,连续 9 次获利让我们光荣
以九连胜领先。 但随后一笔亏损 2,000 美元的交易给我们留下了 7,000 美元的净利润,这也是
还不错。 然后我们又赢了 9 次,又输了一次,当时我们稳稳地处于 16,000 美元的利润水平,但这次我们输了
太糟糕了,损失了 10k 美元,这是系统允许的最大值,而我们的口袋里只剩下 6000 美元了。
美元。
但是我们的游戏规则是赚钱后增加交易的合约数量,所以我们增加了2个合约,
这意味着我们因此损失了 20,000 美元。 事实上,除了 90% 的准确率之外,它还损失了 4,000 美元。 我先来

我之前告诉过你,资金管理的东西非常重要。
剥夺我们的主要是最大的损失。 这是我们要防御的恶魔,我们正在接受它
进入资金管理系统。
我的方法是首先决定你想在一笔交易上花多少钱。 为了解释和演示,假设我是一个爱
有风险的人,愿意用 40% 的押金下注。
如果我有 100,000 美元的存款,这意味着我将冒 40,000 美元的风险,因为我知道在每份合同上最
我可以损失多少,比如说5,000美元,我将40,000美元除以5,000美元,发现资金只能买卖8张合约。
问题是如果我连续输掉 2 大,我会损失 80% 的资金,所以我知道 40% 风险太大,太大了。
一般来说,您愿意将您的存款的 10% 到 15% 除以系统中的最大平仓损失金额,或
除以您愿意承担的最大损失金额来计算可以交易的合约数量。 具有高风险承担倾向的交易者,
可以在单笔交易中下注您存款的 20%,但请记住,在连续 3 次大亏损后,您将损失 60% 的资金。
当您的账户余额增加时,买卖更多合约; 当您的账户余额减少时,交易更少的合约
金额,这就是我所做的,以及我愿意承担的风险范围。 如果您认为这里的风险比太高,也不行
人际关系,更低、更安全的 10% 也可以赚到数百万。

当单一合约交易者赚到 251,813 美元时,琼斯的方式赚到了 18,107,546 美元
袁,这太有趣了。 显然,比赛的方式是非常、非常、非常重要的。
因此,我的资金管理公式:(账户余额x风险百分比)/最大损失=交易的合约或股票数量。
或许还有其他更好更精炼的方法,但对于我们这种不懂数学的平庸
就我而言,这是我所知道的最好的方法。 这样做的好处是可以根据自己的性格来上报风险。
回报率被修改。 如果你是个胆小鬼,请使用你银行存款的 5%; 如果你认为自己是一个普通人,就用10%到12%;
如果您喜欢下大注并玩杠杆游戏,请使用 15% 到 18%; 如果你想变大,或者这是一个危险
分子,只要把超过 20% 的钱存入银行……并定期去教堂。
我通过这种方式赚了数百万美元。 我只能告诉你,你刚刚接管了
通往富裕王国的钥匙。

回到琼斯和韦斯理论
本章所有资产运营和资金管理报告均来自神奇软件“Top Manager”,它可以
让您测试任何方法的资金管理结果和过滤交易技巧。 该软件还将教您了解您的系统
或方法。 例如,它会告诉您在 X 笔交易盈利或亏损后是否应该增加合约规模。 它还通知您在大赢或大输后增加或减少合约数量; 告诉你是否有一组 70% 的准确率
当30%的错误交易被执行时怎么办等等。这个软件绝对可以提高你的系统性能。
它是由马克索恩开发的。
任何公式,即使是固定比率公式,都假设最大的亏损交易是你的杀手。 请我的部门
系统中列出的结果与前面提到的琼斯资金管理系统进行了比较。 如果你想更接近我的公司
由此产生的回报率,需要高比例的银行存款,将使您处于亏损最多的交易中(这肯定会
发生了)完全搞砸了。 我们要做的是平衡风险,不能让自己的风险大到一两个事件很可能预测
测量的事件被击倒,最大的损失是可以预见的。

image 153 - 为什么说在外汇交易中运用凯利公式进行资金管理是个大错误?
在外汇市场中需要进行资金管理,它是通往投机王国的钥匙

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